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期权市场

期权市场

导读:期权市场,英语为:option market;options exchange。进行期权合约交易的市场,亦为:期权交易所(options exchange)。期权交易指对特定时间内以约定价格购买特定商品的权利进行的交易,最常见的期权交易有外...

期权市场,英语为:option market;options exchange。进行期权合约交易的市场,亦为:期权交易所(options exchange)。期权交易指对特定时间内以约定价格购买特定商品的权利进行的交易,最常见的期权交易有外汇、指数、商品期权合约。期权是现代金融学中的重要概念,在实践中具有非常重要的应用价值。期权市场是现代金融市场的重要组成部分。

期权市场的影响

期权市场除了上面所述的期权投资者通过影响即期外汇市场,以实现在外汇期权市场的巨额收益外。期权市场本身的交易情况也对即期汇价走势有很强的预示作用。根据投资者对未来汇价走势的看法,期权品种可分为看涨期权和看跌期权两种。对于最普遍的虚值期权而言,看涨期权的协议价高于即期汇价,即投资者认为未来汇价将会上扬,而只有在到期日时的汇价高於期权的协议价时,期权才可能被执行。在某一时点,外汇期权市场对某一货币对的某一期限的走势会形成一个总体的倾向。这体现为买入Delta相同的看涨期权的期权费和买入看跌期权的期权费的差异。

如,在即期汇价为1.2050时,如果期权市场投资者认为1个月後欧元上涨的可 能性更大,那买入欧元看涨期权的投资者比买入欧元看跌期权的投资者要多,这种需求的差异就造成了期权费的差异,期权市场反映这一差异的指标是风险反转 率。风险反转指标指的是相同期权费的虚值看涨期权和看跌期权的报价差异,这是由交易员报价的。

交易员不是按期权的期权费报价,而是按它们的波动率报价。期权合约的需求量越大,其波动率越大,期权费越高。风险反转率为正意味著相同期权费的看涨合约的波动率高於看跌合约的波动率,这暗示认为汇价会上扬的市场参 与者多过认为汇价会下跌的市场参与者。若风险反转率为负,则情况相反。这样,外汇市场的风险反转率可以用于判断市场头寸情况,并为投资决策提供市场信息。

期权市场分析

波动率是外汇期权市场最重要的参考指标。波动率是指标的资产价格的稳定程度,外汇期权波动率就是指即期汇价的稳定程度。波动率是影响期权费的因素中,唯一不能直接观察到的。但它却是期权定价中最重要,也是最复杂的因素。波动率越大,则价格走势越不稳定,其涨或者跌的可能性就越大。对于障碍期权来说,在到期日或到期日前突破障碍位的可能性就越大(无论是看涨期权还是看跌期权)。通常衡量波动率的指标有历史波动率(history volatility)和隐含波动率(implied volatility)。

历史波动率是根据过去一段时间汇价的波动幅度计算出来的,在数学上称之为标准差。它的借鉴意义的基础是汇价会重复过去的走势。隐含波动率是指期权市场投资者在进行期权交易时对未来波动率的认识,而且这种认识已经反映在期权的定价过程中。

从理论上讲,要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型(如Black—Scholes 模型)给出了期权价格与六个基本参数(标的价格、执行价格、无风险利率、到期时间、波动率、资产收益率)之间的定量关系,只要将其中前5个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入定价公式,就可以从中解出惟一的未知量其大小就是隐含波动率。由于目前期权市场按波动率报价,因此实际结果往往是,先是市场确定一个隐含波动率,然后交易商根据这个波动率算出相应的期权费,期权的购买者就支付这个期权费。

期权市场的风险管理

当相关标的期权市场出现较大波动的时候,一些下单活动往往变得十分活跃起来,比如说频繁地取消定单、更改定单和重新下单。在这种紧张的环境中,难免会出现投资者在交易时因为无意识地犯一些愚蠢的小错误却继而酿成了大损失的情况。对此,设计了独特的措施来避免这类错误的发生。

一,限制了下一交易日的权利金价格的波动范围,即:期权权利金的波动幅度不能超过该期权的理论价格加/减KOSPI200指数当日收盘的15%。二,也对每单最大交易量做了限制,现行规定是投资者在期货交易中每单交易量不能超过1000张期货合约,在期权交易中每单不能超过5000张期权合约。

三,对于期权权利金的变动情况我们也进行了限制。第一,为了防止价格过分剧烈地波动,把期货合约的价格变动幅度设置为不超过前一交易日期货收盘价的上下10%。第二,设计了一个“断路器方案”。也就是说交易系统在市场价格过热时自动给市场交易加入一个短暂的冷却期间。举例来说,当市场价格波幅超过5%时,系统就暂停交易1分钟或者更长的时间。

四,为防止有人对市场进行恶意操纵,随时监视会员的持仓情况。会员的期货净持仓不能超过5000手,但其中不包括套利和经查属实的对冲仓位。

五,在履约结算方面,规定在开始第一笔交易之前,交易者必须首先缴纳500万韩元的保证金。之后,在每次下单之前,计算机系统将自动对其保证金进行计算并检查该会员帐户是否持有足够的保证金数额。采用的是将期货和期权持仓合并计算的保证金系统。初始保证金为15%,维持保证金为10%。

此外,还设有一些违约风险保障措施。一个叫做“联合补偿基金”的机构专门负责为资金紧张的会员提供财务帮助。会员根据其交易量的多少向该基金缴纳一定资金。目前该基金总额已达8000万美元。因此,当会员的资金帐户出现危机时,他可以从以下途径取得帮助:1、他缴纳给交易所的保证金;2、他存在联合补偿基金中的资金;3、其他会员存在联合补偿基金中的资金;4、他在交易所缴纳的会员费。

对交易所而言,基于不同的市场情况,可以采取不同的监管措施。例如、1、提高最低初始保证金金额(这是目前正在做的);2、加强对会员期货持仓量的限制;3、增加一天内对市场风险进行检查计算和收取额外保证金的次数;4、提高保证金比例;5、降低规定的每日价格最大波动幅度;6、暂停交易。

期权市场的发展现状

1973年,期权市场发生了历史性的变化,芝加哥期货交易所(CBOT)组织了一个以股票为标的物的期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE),这堪称是期权发展史中划时代意义的事件。该期权交易所的正式成立,标志着以股票期权交易为代表的真正意义上的期权交易开始进入了完全统一化、标准化以及管理规范化的全面发展新阶段。合约的标准化使得原来买(卖)期权的交易者可以在到期日前对冲平仓,大大增加了市场的流动性;更为重要的是CBOE增加了一个结算所,保证了买卖双方合约的履行。这样,交易者无需担心卖方的信用风险,因此吸引了大批的期权经纪商以及投资者。

随着世界经济及世界期货市场的发展,美国、英国、日本、加拿大、法国、新加坡、荷兰、德国、瑞士、澳大利亚、芬兰乃至中国香港地区等都建立了期权交易所或交易所期权交易市场。期权交易也从最初的股票扩展到目前包括大宗商品(农副产品、金融产品)、金融证券、外汇以及黄金白银在内的近100个品种。可以这么说,几乎所有形式的资产和负债都有期权交易存在。

最近几年,世界期权交易量增长很快。2000年全球期权交易量占期货期权总交易量的48%。2001年全球期权交易量(42.816亿张,其中个股10亿多张)占期货期权总交易量的58%,全球期权交易量已超过期货交易量。2002年,全球期权交易量达到38.924亿张,占全球期货期权总交易量的62.6%。2003年,全球期权交易规模再创新高,达到51.422亿张,占全球期货期权总交易量的63.4%。

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