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货币政策区域效应

货币政策区域效应

导读:

货币政策区域效应是指对于一个地区经济发展差异较大的国家而言,实行单一的货币政策会在政策效果上产生差异,甚至会对部分地区造成较大的负面影响,进而损害整体宏观经济目标的实现。

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货币政策区域效应是指对于一个地区经济发展差异较大的国家而言,实行单一的货币政策会在政策效果上产生差异,甚至会对部分地区造成较大的负面影响,进而损害整体宏观经济目标的实现。

国内外对货币政策区域效应的研究更多的是从货币政策传导机制方面寻找原因,即研究货币政策主要通过何种渠道最终对各地区经济产生差异性影响。不同学派对货币政策区域效应的原因分析都可以归结为对货币政策传导区域差异的解释。

(1)利率渠道。传统的凯恩斯主义理论认为货币政策影响经济活动的传导过程是经由利率和有效需求的变动完成的。货币政策通过利率渠道产生区域效应,体现在各区域产业结构对利率敏感性的不同。许多研究表明,制造业/工业相对服务业、农业对利率吏为敏感。因此,如果一个区域的工业等利率敏感性较高产业的产值占地区总产值的比例较大,则货币政策 中击对该区域的影响就相对较大。此外,如果一个地区有较高的资本/产出比,那么货币政策在该地区就有相对较强的影响力。因为预期利率的变化对于高投资地区采讲是很重要的,微小的利率变动都将较大地影响到资金成本的变动。

(2)汇率渠道。汇率作为货币在国际市场上的价格,在开放经济中,利率的变化会影响汇率水平,进而改变本国的贸易条件,最终改变产出水平。当国内货币政策紧缩导致实际利率上升时,大量的外国资本会流入本国,从而准动本币升值,本国商品相对外国商品更贵,因而本国的出口减少,最终导致总产出下降。如果各区域出口部门的重要性不同,货币政策通过汇率婆遒的影响就会不同。出口额占地区产值日勺比例反坝该地区出口部门的重要程度。

(3)信贷渠道。存货币经济理论中,信贷渠道存在的前提条件是信息不对称中的逆向选择和道德风险问题。由于金融市场的不完全性,实际经济运行中普遍存在信息不对称、合约成本等问题,银行在减轻信贷市场上不完全信息、分散风险、降低交易成本方面发挥特殊重要作用,因此,银行是金融市场不发达情况下货币政策的主要传导渠道。新凯恩斯主义言息不对称为理论基础,通过信贷配给理论基础下的信贷传导渠道差异分析货币政策的区域影响;后凯恩斯主义也侧重于信贷渠道的研究,认为银行发展阶段和流动性偏好的地区差异是真正原因。

货币政策结构效应

货币政策结构效应是指由于各货币层次与宏观经济变量关系的差异,不同经济主体对货币政策的预期和敏感程度,以及不同地区经济发展水平差异等等各方面,货币政策会产生明显的结构效应。

根据货币政策结构效应的特点和影响力,主要表现为货币政策的区域结构效应、产业结构效应和消费结构效应等。

货币政策的区域结构效应是指由于区域经济发展水平的差异,由中央银行实施统一的货币政策将导致各区域间在经济增长、就业以及物价水平等宏观经济指标下体现出不同的政策效果。

货币政策的产业结构效应是指由于不同产业的发展阶段、规模报酬因子、技术水平、市场结构、产品的需求因素、资金密集度等不同,货币政策的变化对不同产业影响的差异及对产业间产值差距的影响也不同。

货币政策的消费结构效应是指,由于消费主体在资产结构差异、获得消费信用能力、收人水平以及消费支出来源等不同,货币政策的调整会对消费者的行为发生直接或间接的影响,从而导致不同消费主体的消费行为产生不同的变化。

货币政策效应

货币政策效应是指货币政策的实施对社会经济活动产生的影响,包括货币政策的数量效应和时间效应。

数量效应

货币政策效应的强度 。

(1)yt + 1 / yt >; Pt + 1 / Pt

含义:经济增长减速小于物价回落;经济增长加速大于物价上升;经济增长加速,同时物价下降 。

(2)yt + 1 / yt <; Pt + 1 / Pt

(3)yt + 1 / yt = Pt + 1 / Pt

含义:经济增长的正效应被物价上涨所抵消,物价回落的正效应为经济增长的负效应所抵消 。

时间效应

从货币政策制定到最终影响各经济变量,实现政策目标所经过的时间,也就是货币政策传导过程所需要的时间。

内部时滞:认识时滞、行动时滞

中间时滞:中央银行采取行动,到金融机构根据央行的意图改变信用条件的时间过程

外部时滞:

(1)微观决策时滞;

(2)作用时滞

货币政策传导效率

货币政策传导效率是指在一定的传导速度下,货币政策各层次变量作用于实体经济的强度,表现为货币政策传导中介、客体对货币政策的敏感程度,最终取决于经济主体对货币政策信号的反应能力。

影响货币政策传导效率的因素分析

1、国有企业(含国有金融企业,下同)经济人属性不够充分。受产权制度、社会保障体系建设滞后等历史因素的影响,国有企业在经营行为、用人制度和收入分配等方面尚难以按市场规则建立起符合现代企业制度要求的运行机制,利润最大化还不是其唯一的目标,经营管理容易受到各方面的干预,国有企业还无法在分析成本效益的基础上经营,导致其难以对央行间接调控信号作出理性反应。另外,国企大量信贷资金被用于工资性支出直接进入了消费领域,致使货币政策传导在→企业贷款增加→生产能力增加→有效产出增加→国民收入增长这一环节中断,分化了货币政策效力。

2、央行货币政策与商业银行追求目标间存在内在矛盾。就经济周期而言,货币政策实施是一个逆向操作过程,当经济过热时,央行采取适度从紧的政策,此时市场效益看好,商业银行不愿放弃赢利的机会;当经济紧缩时,央行放松银根,但此时市场形势不佳,商业银行仍会在一定时期内将防范风险作为其工作的中心。在货币政策间接调控机制下,央行货币政策实施更多地依赖于“窗口指导”等间接方式予以引导,随着国有商业银行逐步强化一级法人管理体制,国有商业银行分支机构在执行政策时,显然会以其上级行的政策取向作为执行标准,而对中央银行的指导性意见选择执行。近年来,在防范信贷增量风险的压力下,各国有商业银行无一例外地选择了旨在强化法人管理、集中信贷审批权限的信贷管理体制改革,中长期贷款审批权限上收至省级分行,县级支行已基本没有放贷的权限。严格的信贷目标考核和风险责任追究机制,使基层信贷经营管理人员顾虑重重,只愿选择一些国有大中型企业作为放款对象,致使贷款集中现象比较严重。

3、资本市场的运作加剧了货币政策传导的不确定性。多年来,由于我国资本市场规模偏小、运作不够规范,中央银行在货币政策制定和实施过程中对资本市场作用考虑不够充分。随着证券市场的迅速发展,股票市值占国民生产总值的比重逐步增大,企业大规模从股票市场直接融资和居民现金大量流入股市(这些资金。本应纳入银行信贷体系),弱化了银行信贷资金供应机制,中央银行通过货币市场吞吐基础货币以求调控货币供应量的变数增大。

4、社会信用环境有待改善。在以银行体系为货币政策传导主渠道的形势下,我国实施稳健的货币政策是期望以央行增加基础货币投放带动银行贷款快速增长来实现政策目标。但由于信用环境不理想,企业大量逃废银行债务,银行却拿不出真正有效的资产保全手段,使银行在防范信贷增量风险和加大对经济发展支持力度中处于两难境地。到2000年末,各金融机构存差金额达3.44亿元,说明巨额的金融资产仍以超额准备金、持有国债等形式滞留在银行体系之内,而未投入到实体经济领域。

5、社会经济资源(资本)流动性差。我国目前的价格体系不尽合理,存在行业和企业垄断,受保护的行业和企业必然畸型吸引大量社会资金,制约了产业资本平均利润率的形成,资本自由流动的外部条件不充分。另外现行的货币市场运作中,如贴现市场的条块分割和再贴现的规模管理,存在明显的地域性特征,在地方保护意识等驱动下,阻碍了社会经济资源在各地区、各行业间的自由流动,央行利率信号的导向性功能趋弱。

6、启动内需不均衡。人民银行《关于开展个人消费信贷指导意见》、《个人住宅贷款管理办法》等政策措施的出台,初步显现了国家扩大内需、鼓励消费的政策力度,2000年个人住房和个人消费贷款增量占全部多增贷款的67.7%。但是以下两点应引起足够的重视,一是限于一些具体规定,消费信贷基本上局限于城镇相对富裕的阶层,而对占全国人口近80%的广大农民难以有所作为,这本身决定了消费信贷启动内需的局限性较大;二是随着国家住房、就业、医疗、教育体制改革的深入,人们对未来支出预期的增长幅度大大超过对收入预期的增长,当人们储蓄的主要动机不再是增值而是防患于未然时,国家通过降息等措施以期扩大消费和投资的政策效果就会大打折扣。

货币政策传导机制

货币政策传导机制(conduction mechanism of monetary policy) 中央银行运用货币政策工具影响中介指标,进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现货币政策目标的过程,货币传导机制是否完善及提高,直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。

货币政策传导途径一般有三个基本环节,其顺序是:

从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作,

商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为,从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响;

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